傅海棠谈棉花：商品往往是越抛储越上涨

今年商品行情异常火爆，各品种轮番发力，甚至有一些基本面普遍认为不太好的品种也走出了出乎大家意料的大涨行情。种种迹象表明，大宗商品底部大概率已经出现，之后价格将是震荡攀升的节奏。当然有一些政策较为特殊的品种，以及一些季节性明显的品种走势会比较独立，比如玉米、淀粉等品种。

棉花是今年大热品种之一，不仅涨势火热，也越来越多的引起投资大佬或者分析师的注意。特别是近期棉花再次发力，新主力合约1701已经兵临15000城下，而这一位置从技术上看较为重要，多空分歧越来越大，近期关于棉花的讨论也越来越多。普通投资者由于自身条件限制，大多对于基本面并没有太深的研究，笔者也是如此，但是对于“投资大家”的核心分析逻辑加以梳理，对于我们投资大有帮助。

（随着价格上涨已高，或许分析者的观点已发生改变，本文重在逻辑，方向其次。）

中国棉花信息网总经理梅子青分析认为棉花上涨理由较为充分，看多的理由主要包括：

内外棉价格非常接近，内外棉纱价格倒挂，国内棉纱价格竞争优势明显；

当前棉纺织业整体向好，经济运行好于去年，并保持相对稳定，没有因为储备棉价格上涨和出库进度低于预期而对经济运行产生明显不利影响；

棉花工业库存持续保持低位，纺织企业基本保持市场低迷时的棉花库存状态，一旦集中补库，对价格的影响会放大；

中国2016年度棉花产量继续减少，当年产销缺口进一步加剧，尽管有储备棉及时补充供应，但会放大天气对市场的利多影响，换句话说，天气要不不发生作用，要不就会成为郑棉期货上涨最强有力的推波助澜者；

储备棉轮出进度低于预期，加之贸易商的充分介入，在一定程度上推高储备棉出库的市场价格；

商品棉销售殆尽，对市场影响越来越弱，新旧年度棉花价格能否平稳接轨有赖于储备棉出库数量，受紧平衡影响，市场弹性大大降低。如果目前情况没有特别明显的变化，即便当年棉花供应能够保障，年度末工商库存也不会有过多的余量，这就可能出现一点风吹草动的变化会放大市场反映，使新旧年度接轨时期的价格异常波动；

外棉，特别是受印度棉价格的刚性支撑，国际市场短时间不具备大幅下滑的可能；

商品市场谷底回升的大趋势没有变，市场存在继续向上的动能。

梅子青指出，目前市场看空的逻辑是：目前13500左右价格的现货下游难以接受，成交寡淡；传统纺织淡季的到来；有关部门和企业正在积极协调保障储备棉出库量；郑棉远期高位套保存在很大的利润空间，会吸引大量套保盘进入；全球主要棉花生产国棉花较去年大幅增产的预期等等。

实际上，我国棉花的的庞大库存确实是空头的主要逻辑，而通过提高国储棉的拍卖数量和出货速度无疑会改变当前棉花的供需局面并导致棉价下跌。

据笔者了解，河南纺协在明天将召开紧急会议，商讨如何应对目前恶劣的纺织原料形势，以最快速度、最短时间向决策层报告目前纺织行业的困境及产生的根源所在，他们希望决策层会同上次一样立即做出正确得力举措，加强储备棉的拍卖和出库，这将有助于降低国内纺织企业的原料成本，增强国产棉纱的竞争力。

在前不久，棉花大佬林广茂也发文指出只要执行到位，棉花每天公检三到四万吨是完全可以做到的，而且从长期的供应看明年新花的价格唯一能炒作的理由是天气，但是相对于巨量的储备供应来说天气因素只能是镜花水月，减产无非让国储更快更好的去库存，现在任何的价格上涨都是在从国储掏出更多的储备棉（40%以上的储备棉被中间商囤积），并且消耗纺织的消费能力。

因此，林广茂认为未来一年棉花价格将是大涨大跌，小涨小跌，不涨阴跌。

对此，另一位大佬傅海棠则有不同意见。在近日举行的长江期货棉花研讨会上傅海棠指出，和大家理解的不同，实际上价格往往是越抛储越涨，越收储越低的。因为抛储意味着有需求，尤其是成交越活跃，成交量越大更是如此。

而对于之前棉价的长期下跌，并且跌破一万关口，福海堂认为这是由于长期的悲观情绪造成的。

“之前甚至有人认为棉价将会跌倒8000，甚至6000，这是不符合价值规律的，任何商品都有自身的价值”。傅海棠介绍说，今年4月8号棉花大会前后，现货价格先于期货价格大涨，正是由那时起，贴水现货1000多元的郑棉期货开启了这波波澜壮阔的大涨。