做好风控、持续坚持，很多优秀交易策略收益都不错！

李宁川

网名知途，电子工程专业学士。2010年进入投资行业，有多年投资经验，负责二级市场量化投资。擅长数据分析、策略建模，回测系统及交易系统研发，资产配置。

精彩观点

实盘交易就像在无线实验室里验证一个波形，只要理论足够坚实，实验手段规范，即使开始时出现个别扰动，经过一段时间排除、优化，总能呈现预期的结果。

知行合一是交易中最重要的事情。交易系统的理念、设计是“知”，是对交易、策略的理解，系统的执行是“行”，是交易的具体实施，是实现盈亏的具体手段。知行合一才能达到交易的最高境界。

世界上很多优秀的投资策略，都有其内部严密的逻辑，在把好风控的基础上，持续坚持，往往都能获得不错的收益，主观交易和量化交易都是如此。关键是要从信念上坚守，操作上保持一致性。

趋势跟踪交易策略的哲学建立在三点：1，人类无法预知明天会发生什么；2，趋势一旦形成，将会持续一段时间；3，截断亏损，让利润奔跑（顺势交易）。

套利策略和趋势策略的底层逻辑是相反的，套利策略本质上是下注配对资产的收益差在一定时间后收敛。主要有期现套利、跨期套利、跨品种套利、跨市场套利。

当一个品种的流动性差到一定程度，影响到策略执行，或者品种手续费高到一定程度，成本高于策略盈利时，我们会考虑退出。

作为管理人和投资者都要努力做到：盈亏随风过，胜负平常心，该有的会有，该来的会来。

七禾网1、李先生您好，感谢您和七禾网进行深入对话。据您介绍，您之前从事通讯行业，请问后来是怎样的机缘巧合，进入到期货市场中？

李宁川：有几个方面，第一，自己一直对量化投资有着浓厚的兴趣，很早就了解到海外对冲基金的传奇，西蒙斯（大奖章基金），梅里韦瑟、默顿、斯科尔斯（长期资本基金）等等，这些业界牛人和他们的业绩给我留下了很深的印象。由于平时比较喜欢研究资本市场的数字和模型，也经常写一些程序解决遇到的问题，逐渐有了一些量化方面的技术积累。

第二，跟市场环境有关系。当时的监管部门对期货市场程序化交易持开放态度，个人可以通过开放的CTP接口接入柜台获取行情数据、持仓信息，发送下单指令，上期技术还提供了7 * 24 的模拟测试环境，极大地方便了测试、模块组装、系统调配。自动化交易系统搭建完成后，进行了长时间的试运行，比较稳定。

第三，期货市场不同于现货、股票、债券市场，可以做多，也可以做空，操作灵活，策略意图可快速实现，对冲手段丰富，风险可控。

七禾网2、据您介绍，2009年的时候，您在搭建量化系统的过程中，发现数据获取、清洗、分析、建模、框架测试、实盘测试、策略维护、研发等工作需要大量的时间和精力，由此转入专职交易。请问您在还没有实现长期稳定盈利的情况下就转为专职交易，起初心态上有哪些变化，是否感到有较大的压力？

李宁川：理论指导实践。在我看来，实盘交易就像在无线实验室里验证一个波形，只要理论足够坚实，实验手段规范，即使开始时出现个别扰动，经过一段时间排除、优化，总能呈现预期的结果。

实盘之前，我已经将主要策略在历史数据上进行了大量的回测、统计分析。回测结果显示可以接受，所以压力并不大。当然，一开始实盘只是投入了少量资金，主要用于对策略进行实盘验证、归因分析。在确认实盘结果和策略设计基本符合后，逐步加大资金投入。

七禾网3、您2010年进入投资行业后，就一直从事量化交易研究。请问为什么您一开始做期货，就选择量化交易，而不是主观交易？

李宁川：交易方法的选择要看个人，我偏向数据分析建模，量化策略要求同时多品种交易，模型实时计算，交易触发时间随机，下单算法执行。人工盯盘，手动下单无法满足要求。

相对而言，做基本面研究，交易频率比较低的，比较偏向主观交易，也有不少日内交易员，也采用主观交易方式。交易方法没有谁好谁坏的问题，主观交易也有很多厉害的高手。

七禾网4、今年是您做量化交易的第十二年，做了十二年的量化交易，您最大的感受是什么？

李宁川：有两点：一、知行合一是交易中最重要的事情。交易系统的理念、设计是“知”，是对交易、策略的理解，系统的执行是“行”，是交易的具体实施，是实现盈亏的具体手段。知行合一才能达到交易的最高境界。

二、世界上很多优秀的投资策略，都有其内部严密的逻辑，在把好风控的基础上，持续坚持，往往都能获得不错的收益，主观交易和量化交易都是如此。关键是要从信念上坚守，操作上保持一致性。

七禾网5、在这量化交易的十二年时间中，您的交易理念、交易方法有过哪些变化？

李宁川：交易理念基本上没有变化，始终坚持数据分析、建模优先，程序化交易。

七禾网6、请问您目前期货实盘一共有几套交易策略？每一套策略的主要特点分别是什么？

李宁川：期货实盘上的策略类别主要分为两大类：趋势跟踪和套利。向下细化，又分为很多子类。

趋势跟踪策略：通过观察市场运动本身发出的趋势信号，选择交易方向和离场时间，从而获取盈利，主要特点是低胜率，高盈亏比。趋势跟踪交易策略的哲学建立在三点：1，人类无法预知明天会发生什么；2，趋势一旦形成，将会持续一段时间；3，截断亏损，让利润奔跑（顺势交易）。趋势跟踪系统成功率一般都比较低，交易亏损的次数大于盈利的次数，需要不断地用小的止损去寻找大的获利机会，这样的系统使用者必须做好不断接受小额亏损的准备（直观的表现就是资金净值曲线在相当长一段时间内不断地回撤），多次连续亏损，利润回吐，需要策略执行者有很好的耐心和坚定的执行力。

套利策略：利用某些金融产品价格与收益率暂时不一致的机会，运用数量手段构建资产组合，从而对市场风险进行规避，获取一个稳定的超额收益率。主要特点是波动率低，收益相对稳定。套利交易主要就是靠价差获利，而价差的显著特点就是波动率低，套利的收益不高，但成功率高，收益相对稳定。缺点：1，套利出现的机会少；2，由于价差获利的原因，收益一般不会很高；3，套利并非无风险。如果价差反向，风险就会出现

七禾网7、在这些不同类型的策略中，资金是如何分配的？

李宁川：交易品种和策略的选择，会根据资金账户的属性、权益大小、存续期、风险收益预期等，结合市场状态，由策略框架动态调节。

七禾网8、您表示，交易策略中有趋势跟踪策略，也有套利交易策略。请问套利策略和趋势策略相比，在策略设计、逻辑原理上有哪些区别？

李宁川：套利策略和趋势策略的底层逻辑是相反的，套利策略本质上是下注配对资产的收益差在一定时间后收敛。主要有期现套利、跨期套利、跨品种套利、跨市场套利。由于牵涉到不同的合约构建资产配对，既要在设计的时候，考虑到合约之间逻辑上确定的相关性，也要在执行时考虑各合约流动性的差异。配对组合构建完成后，一旦监控到价差反向达到一定标准，要及时止损，撤销本次套利。

七禾网9、据您介绍，您的量化交易中，各个交易所品种都有，主要看合约的流动性、成交量、持仓量。请问您选品种的具体标准是什么？

李宁川：流动性是最看重的，在资金足够的情况下，流动性好的品种都会加入品种候选池。

七禾网10、对于不同的品种，账户的资金您是如何分配的？

李宁川：交易品种和策略的选择，会根据资金账户的属性、权益大小、存续期、风险收益预期等，结合市场状态，由策略框架动态调节。

七禾网11、近期商品期货普遍大跌，请问您在不同的时期，是否会在个别的品种上侧重去分配资金？

李宁川：交易品种和策略，我们定期会进行调整，但不会根据短期的涨跌幅来判断资金分配量。要细化到各个品种、具体策略，由策略框架做出判断。

七禾网12、我们分析发现，您在七禾网资管排行榜的展示账户“路途”，镍、铜、铝等有色品种没有交易，而这些品种趋势性也是比较好的，请问您没有配置的主要原因是什么？

李宁川：通常单个账户资金有限，无法进行全品种配置。这些品种，在其它产品上有配置。

七禾网13、我们观察到，您的展示账户“路途”，在焦煤、动力煤上盈利较多，而目前煤炭品种手续费提高得非常多，并且限仓非常严格，流动性下降较多。请问您在这些品种上的交易策略，是否做出了一定的改动？

李宁川：流动性、品种手续费是我们要考虑的一个重要因素。当一个品种的流动性差到一定程度，影响到策略执行，或者品种手续费高到一定程度，成本高于策略盈利时，我们会考虑退出。比如，从去年四季度开始，由于监管的调整，动力煤品种所有合约，已经全部退出交易。如果未来这个品种恢复流动性，我们还会将它加入品种候选池。

七禾网14、您表示，您的交易周期从分钟到月度都有涉及。对于分钟级别的偏短线策略，滑点是非常重要的一环，请问您分钟级别的策略实盘交易时，滑点是如何控制的？

李宁川：对于很多策略来说，滑点控制都是很重要的，不仅仅是分钟策略。只不过由于在分钟级别操作，频率比较高，在盈亏坐标图上就会显示，累积的滑点平稳地向右上角抬高。

具体到策略类型，如果是套利策略，限价单结构和下单时间上的优化，可以降低滑点的冲击。如果是即时突破策略，抢单操作，那这个滑点就无法避免，要结合整个策略的盈亏进入点进行优化。

七禾网15、对于日线以上的中长线交易策略而言，用指数合约出信号，映射交易主力合约这样的交易方式，会造成实盘和回测有较大的误差，请问您是如何看待和处理这个问题的？

李宁川：指数合约观察方便，回测简单。但是用它来直接映射交易信号，值得商榷。我们没有这么做，用的是合约实盘数据进行监控。指数合约计算需要从各个合约根据权重合成，中间多计算一次，反而复杂。

七禾网16、近期期货行情波动巨大，日线以上的中长线策略在这样的行情中可能止损会比较大，请问您是否会考虑增加分钟级别策略的配置？

李宁川：期货行情波动大的时候，中长线策略在某些情况下止损会比较大，但并不是说分钟级别的策略此时就必定盈利，在我们的研究中发现，这两者的收益曲线并非完全负相关，也就是说，短周期策略收益曲线也有可能同时在快速衰落。这时候增加短周期策略，某些时候，会放大下行风险。

七禾网17、据您介绍，您的交易频率整体偏中线的一些，而您的展示账户最大回撤只有24%，相对较小。请问您主要是通过哪些方面，把最大回撤控制得比较好？

李宁川：策略组合上进行分散，多品种、多策略、多市场、多参数，尽可能低相关性，还有就是各个子策略细节上的把握，也有市场比较配合的因素。

七禾网18、“路途”账户，2017年底到2019年初，资金曲线处于低位震荡的状态，请问在一年多资金曲线震荡的过程中，您的心理上是否出现过一些变化？是否会修改策略或者参数？

李宁川：策略的迭代和组合的完善始终在进行，但和短期行情状态和资金收益没有关系。除非发生重大的市场突发情况，我们会观察是否影响持仓合约流动性，以决定是否进行干预。其他时候都不会随便地修改策略和参数。

七禾网19、我们分析发现，“路途”账户平均仓位在40%左右，而算数年化收益却达到了80%。在较低仓位的情况下，创造了相对较高的年化收益，对于这样的业绩，您是否满意？目前期货行情的走势特点变化较快，请问您在未来的行情中，是否有信心继续保持这样的优秀业绩？

李宁川：行内流传一句话，CTA策略有大小年之说。在市场行情和策略匹配比较好的时候，收益就会高一些，在市场行情和策略不太匹配的时候，收益就会比较平淡，甚至会出现回撤和一定程度的亏损。作为管理人和投资者都要努力做到：盈亏随风过，胜负平常心，该有的会有，该来的会来。

长期的投资，复杂多变的行情，极其考验投资者的耐心和定力，坚持守望，步步上行是必由之路。作为投资赛道上的长跑者，要始终“不抛弃，不放弃”。

七禾网20、请您谈谈未来的投资规划和愿景。

李宁川：敬畏市场，细致地观察、了解市场，丰富更多的量化建模手段。

另外，广期所的加入，令人期待。预计将带来更多的交易品种和交易机会。

七禾网注：成绩代表过去，未来充满挑战！

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傅旭鹏对话整理

2022-7-13